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　　展望“十五五”前路，一个以“数据为基石、技术为引擎、合规为护栏、生态为支撑”的智能产融新生态蓝图已然展开。唯有坚守数字化之本、生态化之路、服务化之魂，恪守贯穿商业文明的契约精神，方能共建一个更安全、高效、公平、普惠的供应链金融未来。

　　当前，我国经济正在迈向高质量发展的关键阶段，构建自主可控、安全高效的现代产业体系成为核心任务。供应链金融作为连接产业端与金融端的重要桥梁，不仅是破解中小企业融资难题、激活产业链末梢的关键抓手，更在服务新发展格局、提升中国产业链全球竞争力中扮演着重要角色。2025年，以应收账款电子凭证为核心载体的数字化供应链金融，在里程碑式的监管政策落地、数字技术深度融合与市场需求持续迸发的合力驱动下，经历了一场深刻的范式变革。这场变革并非简单的业务调整，而是从发展理念、监管逻辑到商业模式的系统性重塑。行业从过去追求规模扩张与模式创新的“上半场”，正式迈进“合规引领、回归本源、生态共生”的“下半场”。

　　立足行业发展全局，系统梳理2025年应收账款电子凭证市场在合规重塑中前行的全景图，剖析其面临的深层挑战与结构性矛盾，重点围绕“十五五”时期行业发展方向，从监管、技术、模式、功能、风控、普惠六个维度，深度解析应收账款电子凭证推动供应链金融向智能化、普惠化、生态化转型的核心路径，为行业参与者、政策制定者及市场主体提供兼具专业性与实操性的参考，共同推动供应链金融高质量发展。

　　2025年是供应链金融名副其实的“合规元年”。以中国人民银行等六部门联合发布《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》（银发〔2025〕77号，以下简称77号文）为核心的监管体系强势落地，为行业划定了清晰的航标，市场在结构性调整中为高质量发展夯实根基。

　　77号文的出台是年度最具深远影响的行业事件。这份由中国人民银行等六部门联合发布的纲领性文件，其核心要义在于“回归本源、厘清边界、防控风险”，政策影响贯穿全产业链。

　　坚守服务实体初心。77号文明确供应链金融的核心目标是促进产业链上下游 “互利共赢”，直指核心企业拖欠账款、强制高价融资等行业痼疾。政策要求核心企业建立账款支付承诺机制，根据《中国供应链服务及产融调查报告（2025）》，截至2025年末，全国重点核心企业应收账款平均周转天数较2024年缩短12%，中小企业被拖欠账款金额同比下降18%，政策红利初步释放。

　　划定刚性业务边界。文件明确的“四条红线”成为行业合规操作的基本遵循，即核心企业不得无正当理由拖欠账款；应收账款电子凭证付款期限原则上不超过6个月，最长不得超过1年；供应链信息服务平台坚守 “信息服务”定位，不得从事信用中介业务（如归集资金、担保增信等）；禁止核心企业强制链上企业接受不合理融资条件。政策实施后，部分平台主动调整了业务模式，下架了不合规的长期限凭证产品。

　　构建穿透式监管体系。77号文建立了“监管部门+行业自律+平台内控”的三层监管架构。中国人民银行牵头建立核心企业债务监测系统，实现对大额应收账款电子凭证签发、流转、兑付的全流程跟踪；国家金融监管总局强化动产统一登记管理，2025年新增动产登记量同比增长45%；中国互联网金融协会推进供应链信息服务机构自律备案，行业“良币驱逐劣币”的洗牌效应将持续显现。

　　此外，地方层面也出台了配套政策，如长三角地区推出“供应链金融合规激励计划”，对合规表现突出的平台给予税收优惠与风险补偿；广东省试点“监管沙盒”，允许符合条件的机构在可控范围内探索“脱核”融资、绿色凭证等创新业务，形成“中央定调+地方试点”的政策推进格局。

　　在强监管框架下，市场依然展现出强大韧性。据《中国企业供应链金融白皮书（2025）》数据，2024年我国供应链金融市场规模达45.8万亿元，2025年突破52万亿元，同比增长13.5%，保持稳健增长态势。其中，应收账款电子凭证作为核心工具之一，目前全国从事该业务的平台总数已超过500家，较2024年增长20%；年累计确权签发规模达4.8万亿元，占供应链金融总规模的9.2%，较2024年提升1.5个百分点，成为中小企业融资的核心渠道之一。

　　然而，市场结构发生深刻剧变。单纯依赖核心企业信用进行闭环“自融自保”的封闭生态受到严格审视与挑战。此类模式虽能在短期内快速做大规模，但其隐含的信用过度集中、账期隐性延长（如业内反映的“到票月结+6个月凭证”组合导致实际账期长达210天）、以及融资成本内部化（关联保理公司贴现利率达5%—7%）等问题，与监管倡导的“互利共赢”原则和普惠金融精神相悖。一方面，在77号文的穿透性监管下，这种规模冲动正全面让位于对长期风险、合规成本及商业可持续性的审慎评估。另一方面，符合监管导向、具备强大自主科技能力与开放生态基因的头部第三方平台，比较优势进一步凸显。它们凭借中立性、专业性和技术整合能力，正成为连接多元主体、打破数据壁垒的关键节点。与此同时，供应链票据作为标准化替代工具快速发展，与应收账款电子凭证形成互补共存的多元化市场格局。

　　数字技术的应用已从“单点突破”走向“全链协同”。区块链技术成为行业标配，通过分布式账本确保凭证的不可篡改与可追溯，构建了新型数字信任基石。物联网技术使存货、仓单等动产得以被实时监控与价值评估，“物的信用”被有效激活。人工智能（AI）与大数据则驱动风控模式从静态的“主体信用评审”向动态的“数据信用评估”演进。根据亿欧智库数据，2025年供应链金融领域的金融科技渗透率已达37.4%，部分场景下融资审批可压缩至秒级，极大提升了服务效率与普惠能力。

　　迈向规范的同时，长期存在的深层挑战与新形势下暴露的问题，依然制约着行业潜能的完全释放。

　　“数据孤岛”与标准缺失。工商、税务、物流、交易等核心数据散落于不同主体与系统，缺乏权威统一的交互标准，导致跨平台资产流转困难，信用画像难以完整，金融机构风控成本高企。

　　产品同质与“脱核”滞后。市场产品仍高度集中于依赖核心企业确权的类信用流转模式。77号文鼓励的基于多维真实交易数据的“脱核”型场景化产品供给仍然不足，难以覆盖产业链末梢无核心企业背书的海量中小企业。

　　风险防控体系仍有短板。部分平台对贸易背景真实性核查不足，在凭证拆分、多级流转环节的风险管控存在漏洞，核心企业信用风险沿链条扩散的隐患尚未根除。

　　区域发展与生态失衡。服务资源高度集中于长三角、珠三角等发达地区，中西部及县域中小企业受产业基础与数字化水平制约，面临显著的 “服务鸿沟”，制约了全国统一大市场下的普惠金融落地。

　　站在77号文奠定的制度新起点，面向“十五五”时期，供应链金融将超越单一融资工具的属性，演变为以数据为关键生产要素、以信用为价值纽带、深度嵌入产业数字化转型的新型基础设施。未来，行业将围绕“监管协同化、技术智能化、模式生态化、功能综合化、风控全方位、服务普惠化”六大方向，构建智能、普惠、共赢的产融新生态。

　　监管将沿着77号文设定的轨道持续深化与细化。跨部门的常态化监管协同机制将加速构建，实现对各类平台机构的功能与行为监管全覆盖。监管科技的广泛应用将使全流程穿透式监测成为常态，对虚假交易、资金空转等违规行为的识别与处置将更加精准高效。同时，政策将呈现“规范与支持并重”的双重导向，通过监管沙盒、税收优惠、风险补偿等工具，鼓励在风险可控的前提下，探索“脱核”模式、绿色金融等创新，为行业发展注入持续活力。

　　破解“数据孤岛”是行业跃升的核心命题。隐私计算技术将进入规模化商用阶段，在“数据可用不可见”的前提下，实现跨机构数据价值的合法合规融合与联合风控建模，为基于全链条可信数据的信用评估提供技术基石。同时，区块链技术将从“存证”走向“赋能”，通过建立跨链协议与行业统一基础设施，实现应收账款电子凭证在不同核心企业平台、第三方平台间的无缝流转与互认，彻底打破“平台孤岛”。

　　核心企业角色更聚焦于产业组织与“契约精神”的履行。其核心责任是依法、主动确权，扮演好产业链“信用锚”的角色。

　　第三方专业平台的价值将空前凸显。作为中立的“产融连接器”，其核心能力在于技术整合、生态运营与数据治理。中企云链提出“三做三不做”原则——坚定做数字化、做生态、做服务，不做无粘性、无入口控制、无科技赋能的业务，通过连接海量中小企业、核心企业、金融机构、政府部门，构建开放、互信的产融互联网，实现数据共享、资源整合与价值共创。

　　“脱核”模式将成为重要发展方向。在政策鼓励与技术支撑下，基于订单、物流、生产经营数据等多元可信信息的信用融资模式将加速发展，无需核心企业确权即可服务末端中小企业，极大拓展普惠金融的边界。

　　应收账款电子凭证将进化为产业数字金融的综合服务载体。在基础功能上，实现与支付、结算、财务管理等流程的深度融合，降低企业运营成本。在增值服务上，平台将基于沉淀的产业链大数据，为企业提供供应链优化、市场分析、风险管理等深度服务。在特定领域，绿色供应链金融、跨境金融等创新产品将不断涌现。例如，结合数字人民币试点，探索应收账款电子凭证在跨境电商领域的应用，实现跨境支付、结算与融资的一体化，助力产业“走出去”。

　　随着业务复杂度的提升，风险防控将成为行业生命线。未来将构建“技术防控+制度防控+生态防控”的全方位体系。技术上将利用AI与大数据构建实时监测系统，实现全流程动态风险捕捉；制度上将推动平台机构完善内控与合规管理，严守监管底线；生态上将形成监管、行业、平台、金融机构间的信息共享与风险协同处置机制，共同防范化解系统性风险，筑牢可持续发展的根基。

　　服务于区域协调发展战略，供应链金融的普惠下沉将进入实质性阶段。政策将引导国家级平台与头部机构通过技术输出、模式共建等方式，向中西部和县域市场梯度赋能。支持建设与地方特色产业深度融合的本地化、场景化平台，开发“一链一策”的专属金融产品，真正弥合数字鸿沟与服务鸿沟，让产业链最末梢的中小微企业也能享受到便捷、低成本的现代金融服务。

　　2025年，以77号文为标志，中国供应链金融行业进行了一场深刻的“压力测试”与全面的“方向校准”。回顾过往，我们见证了规范的力量涤荡市场乱象，引导金融回归服务实体、促进产业共赢的初心。展望“十五五”前路，一个以“数据为基石、技术为引擎、合规为护栏、生态为支撑”的智能产融新生态蓝图已然展开。在这一进程中，践行环境、社会和公司治理（ESG）理念，特别是强调对供应链伙伴的公平对待与社会责任，正成为行业健康发展的新标尺。笔者认为，应推动建立“供应链金融ESG健康指数”，将核心企业履行付款契约、保障中小企业融资选择权等纳入评价，引导产业金融走向更具包容性与可持续的未来。

　　我们深信，应收账款电子凭证这一创新工具，终将超越自身，成为催化产业数字化转型、提升中国产业链全球竞争力的重要金融基础设施。新征程上，唯有坚守数字化之本、生态化之路、服务化之魂，恪守贯穿商业文明的契约精神，方能携手各方，共建一个更安全、高效、公平、普惠的供应链金融未来。这不仅是行业高质量发展的内在要求，更是时代赋予所有参与者的共同使命。